TobinQ反映了企业价值吗

企业社会责任和企业价值用什么方法

一、引言
企业社会责任产生于20世纪初，至今已有1个世纪的发展，对企业发展产生了深远影响。2006年9月上交所发布《上市公司社会责任指引》首次对上市公司的社会责任信息披露做出要求，党的十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革的重大问题决定》把“承担社会责任”列入国有企业的改革重点，社会责任问题提高到国家层面。企业社会责任是企业发展的重要环节，因此研究企业社会责任与企业价值的关系显得十分必要。对于促使企业更好地履行社会责任，促进企业长远发展具有重要的现实意义。大量学者研究了企业社会责任与企业价值关系。研究结论主要分为正相关、负相关或不相关三种，尚未形成规范性结论。而关于研究社会责任对企业价值影响的研究，大多数探讨的是基于企业行业差异的研究，关于市场化进程对公司社会责任表现产生什么影响，进而对公司价值产生影响研究较少。因此本文以此作为出发点，探讨企业社会责任、市场化进程和企业价值之间的关系。
二、理论分析与假设
（一）企业社会责任与企业价值企业社会责任与企业价值的关系研究结论不尽一致，很多学者研究结果是企业社会责任与企业价值呈负相关关系。企业承担社会责任使得企业成本增加，因此承担企业社会责任的企业比不承担企业社会责任的企业更处于不利地位（Ull-man,1985）。李正（2008）通过研究企业价值与企业社会责任之间关系，并得出二者呈负相关关系。唐俊峰、李立峰（2013）通过对2011年和2012年上市公司实证分析得出，当期企业社会责任与企业价值负相关，但随着时间的推移，这种负向关系会减弱。还有学者认为企业社会责任对企业价值具有滞后性，企业履行社会责任会降低短期价值，但从长远看，企业社会责任对企业价值具有促进作用（张兆国等，2013）。因此为了保证企业长远健康的发展，企业应该积极履行社会责任，从而提升企业价值，促进企业经济发展。据此提出假设1：企业社会责任与企业价值呈负相关关系。
（二）企业社会责任、市场化进程与企业价值根据库兹涅茨曲线理论，市场化进程快的地区与市场化进程慢地区相比，伴随着自然资源的大量消耗，工业化带来严重的环境污染，高收入水平的人群较低收入水平的人群对环境信息需求高。姚海琳、王昶和周登（2012）以2009年沪市上市公司作为样本实证分析发现，政府控制程度高的上市公司更倾向于履行企业社会责任，市场化进程快的地区的企业更倾向于履行企业社会责任。黄燕等（2010）以我国2007年A股上市公司为样本，研究了市场化进程、企业社会责任与企业绩效的关系，研究表明在市场化程度高的地区企业对国家的社会责任与企业绩效显著正相关，在市场化程度低的地区企业对国家的社会责任与企业绩效显著负相关。因此，无论是在市场化进程快的地区还是在市场化进程慢的地区，企业都应该积极履行社会责任，为企业创造良好的外部市场环境，最终提高企业价值。据此提出假设2：市场化进程对企业社会责任与企业价值的关系具有调节作用。
三、研究设计与数据来源
（一）变量的选取因变量：企业价值（TobinQ），本文采用托宾Q值作为企业价值的替代变量，托宾Q值是公司市场价值与企业重置成本的比，本文通过锐思数据库下载取得2013~2014年沪市制造业上市公司样本数据。自变量1：企业社会责任信息披露指数（CSR），本文采用CSR指数作为企业社会责任的替代变量，采用内容分析法将企业社会责任分为环境、员工、客户、供应商、股东、债权人、社区和政府8大类，每一大类分成若干小类，并对其进行赋值打分，涉及到货币表示的打2分；涉及用文字表示的打1分，没相关信息表示的打0分，最后加总得到CSR。自变量2：市场化指数（MINDX），本文采用樊纲、王小鲁编制的中国各地区市场化进程相对指数。控制变量：本文采用公司规模（SIZE）、企业成长性（GROW）、财务杠杆（lEV）、年度（YEAR）、行业（IND，重污染行业为1，否则为0）作为控制变量。
（二）数据来源本文选取2013和2014年上交所A股制造业上市公司年报为初始样本，在此基础上剔除：1.DT、PT公司；2.财务数据不全的公司，最终选取了833样本作为研究对象。其他数据来自于锐思数据库。本文的数据处理分析主要使用EXCEL和STATA13.0。
（三）模型构建根据上文分析，本文构建下列模型检验CSR和企业价值之间的关系。
四、实证分析
（一）描述性统计表1是本文研究相关变量描述性统计结果，企业价值均值为2.63，最小值为0.28，最大值为102.41，说明样本企业的价值均为正数。企业社会责任信息披露指数均值为17.44，最小值为6，最大值为31，说明我国多数企业都承担了企业社会责任，但是平均水平较低，以及承担企业社会责任差异较大。公司规模均值为22.20，最小值为17.81，最大值为26.75，说明企业规模略有差异。企业成长性均值为0.308，最小值为-44.48，最大值为107.07，说明企业成长性差异较大。
（二）回归分析本文采用STATA13.0进行回归，结果如表2所示。从结果可以看出，企业社会责任信息披露指数CSR与企业价值指标TobinQ在10%水平下显著，系数为-0.0744，说明企业社会责任与企业价值呈负相关关系。因此该结果支持了假设1。企业社会责任CSR与市场化进程MINDX的交承项与企业价值的结果，系数为-0.0012634，t值为-0.07，结果虽然不显著，但是从系数可以看出，市场化进程对企业社会责任与企业价值的关系具有负向的调节作用，也就是说，市场化进程对企业社会责任与企业价值之间关系会减弱二者之间的负相关关系，这与本文在研究假设提出部分论述的相符。从短期来看，企业价值与企业社会责任之间呈负相关关系，但从长期来看，企业价值与企业社会责任之间是正相关关系。该结论支持了假设2。此外，F值为30.17，在1%水平下显著，说明模型拟合度较好；方差膨胀因子VIF均小于2，说明模型不存在严重的共线性问题。
五、结论与建议
近年来企业社会责任受到了社会各界的广泛关注。本文在阅读原有文献的基础上，以2013—2014年上海交易所制造业上市公司作为样本，通过实证分析发现：1.企业社会责任与企业价值呈负相关关系。企业作为国民经济发展的主要驱动力，在遵守道德和法律标准下维护自身发展是企业的首要任务。从短期看，企业承担企业社会责任造成企业成本的提高，造成企业与其他不承担社会责任的企业处于竞争劣势的地位，降低企业价值。但从长期看，企业承担社会责任，维持好与利益相关者各方关系，有助于企业长远健康的发展，最终提高企业价值。因此，企业应该积极履行社会责任，处理好各方利益相关者关系，促进企业价值的提高。2.市场化进程对企业社会责任与企业价值的关系具有调节作用。由于我国各地市场化发展不平衡，使得不同地区的企业承担社会责任的表现不同。但是无论在市场化进程快的地区还是在市场化程度慢的地区，企业都应该承担企业社会责任，同时政府应该出台响应政策鼓励企业承担企业社会责任。

Q = 企业市值/资产重置成本。这个只是理论公式，但实际操作中重置成本很难算，所以大家通常用公司的净资产代替，也就是计算 Q = 市值/净资产。
网上还能查到另外一个公式：Q = （流通股市值 + 优先股市值 + 负债）/总资产的账面价值，也可以。

扩展资料：Q的关键不在于精确的数据是多少，只要能看出资本和实物这两种投资谁更有价值就可以了。Q>1表示投资金融资产的回报不及投资实物的回报，这时往往会减持手中的股权。Q<1表示市值小于重置成本，企业可以通过买进股票或者并购别的公司来获得生产性资产，这样比单纯购进新设备要便宜。
TobinQ值的估算问题是TobinQ理论在财务金融实证分析领域应用的关键问题，因为不同的TobinQ值估算方法的使用，将直接影响其作为被解释变量的实证分析的效果。
为此，分析指出TobinQ的估算存在长期负债的市场价值估算和公司资产的重置成本估算两大难点问题，并进而围绕这两个难点问题，从理论估算方法和近似估算方法两个角度对TobinQ值的估算进行全面梳理和评述。最后，指出TobinQ值的应用主要是经济租金和公司业绩的衡量。

四个方面分别探讨股利政策对企业价值的影响。　　一、是否支付股利对企业价值的影响　　“一鸟在手”理论尽管不够完善，但是这个理论和大多数股票投资者更倾向于获得股息收入的现实情况相吻合。股票投资者购买股票是为了获得股息，企业支付股利就会减少投资该公司股票的风险，收益稳定、风险小股票价格就会上升，企业就能筹集到的资金，那么企业价值就会得到提升。　　另外根据信号传递理论，企业的股利支付会影响投资者对企业未来的预期，从而影响企业股票价格，进而对企业的价值造成影响。纵观国内外证券价格在股利宣告日的变化，可以发现，股利的宣告发放通常会引起股票价格的波动。　　由此可见，股利的支付使投资者获得更加稳定的收益，降低投资该公司股票的风险，并能够向股票投资者传递公司经营状况良好的积极信号。但是是否支付股利还要看公司的盈利状况，如果公司本身经营状况不好但依然支付股利，就有可能造成公司资金紧张，影响公司的继续运营甚至导致公司破产。所以股利支付对企业价值的影响是综合的。　　二、股利支付方式对企业价值的影响　　股利支付能够给投资者传递积极的信号，但是股利支付方式的不同形式对企业价值产生影响的作用机理是不同的。股利支付方式主要有现金股利、股票股利两种。股票投资者进行投资的目的是要获得收益，包括获得当期收益和获得未来收益的预期。发放现金股利使投资者获得当期收益，降低了投资的风险，从而获得投资者的青睐，引起股票价格和企业价值的上升，但现金股利的支付只能反映企业过去的经营成果，却较少反映企业未来的成长性，而发放股票股利股票投资者虽然不能获得当期收益，但却能反映企业具有良好的成长性，股票投资者可以获得未来收益的预期。如果股票投资者更加青睐于获得未来的预期收益那么就会投资于发放股票股利的企业，从而引起该企业股价上涨，进而引起企业价值的上升。　　三、股利支付水平对企业价值的影响　　企业向股票投资者支付股利，可以在一定程度上缓解投资者和管理层的利益冲突。一方面企业股利的支付会降低留存资金，即管理层所能够控制的资金减少，从而可以防止管理层对职权的滥用。另一方面企业要实现进一步的发展就必须从企业外部筹集资金，那么相关的监管部门、新的债权人和投资者便成为了新的企业监管者，的监督使企业的代理成本降低，管理层对投资者利益的损害将被降低，企业价值得到提升。股利支付信息发出的信号具有“低噪音”的特点，企业股利支付水平越高，支付信息向股票投资者所传递的信号越利好，越能说明企业的经营状况良好。同时股利支付水平越高股票投资者所承受的风险越小，越能获得投资者的青睐，从而使股价上涨、企业价值上升。　　企业支付股利会使企业价值得到提升，但是是否股利支付越多企业价值提升越大？股利支付过多会导致企业留存资金的不足，那么企业继续运营所需资金就要从外部筹集，而无论是债务融资还是权益融资都是需要付出融资成本的，不能及时获得所需融资或者过高的融资成本将会影响企业的经营，从而给企业带来危机。　　由此可见，股利支付水平高有助于企业价值的提升，但股利支付水平并非越高越好，进行股利支付的前提是要保证企业未来的发展拥有充足的资金，要避免由于股利的支付给企业造成经营困难起到适得其反的效果。　　四、连续支付股利对企业价值的影响　　基于信号传递理论，支付股利的信息作为一种有效传递企业经营管理水平的信号，可以反映企业的经营成果和盈利能力。如果股利支付水平呈现大幅波动，会给投资者传递出企业经营状况不确定性的信息，由于投资者是厌恶风险的，同样的，投资者也会对企业的未来发展持怀疑态度，此时投资者觉得该企业面临较高的经营风险，那么投资者将选择抛售该企业的股票，导致上市公司融资困难，影响企业的未来发展；如果企业选择连续支付的股利政策，则表明企业所处的经济环境稳定、经营状况健康良好、所面临的风险也都是可控的，另一方面稳定的股利支付也意味着投资者会得到源源不断的股息收益或是红利，该公司的股票受到投资者的追捧，企业价值上升。　　由于大多数的投资者都属于风险厌恶类型，股利的大幅度波动通常会使投资者认为企业经营状况不稳定，投资风险较大，从而造成投资者谨慎投资，股价下跌，企业融资困难，影响企业经营发展，进而使企业价值降低。由此可见企业保持稳定的股利政策将有助于企业价值的提升。

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